Financial Notes
10/Nov/08 Mon
倫敦黃金上周走勢已見穩定，徘徊在721至768水平內，正在呈現旗形發展，當上破776美元，亦即是38.2%的回彈比率，可進一步上看50%的回彈目標805水平；如下破715美元，中長線底部有機會挑戰600美元的心理關口。目前25月平均線在773水平，對後市上漲有一定壓力，下方若再次低於上月的681低位，延伸下一級為50月平均線641水平。
日線圖更清晰看到金價在720下方是虛盤，向上766也不夠力量再上一層樓，並且形成旗形，同時4天及9天平均線與價位糾纏，兩者迹象均預示市場應在靜待另一高潮的出現。從金銀的交叉盤則見金偏軟銀持穩的趨向，故後市若再出現低於720下方收市，或價位跌破681水平則金價可望再挫一會的情況；上方25天平均線786水平將視為短期分界線。預期本周早段在711至760美元內盤整，能上破766可看至788水平；下方失守692及681支持，中線下試目標為597。短線可在715至754美元區間上落買賣。
12/Nov/08 Wed
近三周，日圓在90／100內大幅波動，引伸波幅急升，近一周見略為回穩，但日圓在基金拆倉下，再升至90不足為奇。 日圓再升至90甚而80／90之內只是時間問題。 美元及日圓仍有上升空間。
上周四英倫銀行大幅減息1.5％，如此巨大的減息幅度清楚反映英國經濟情況經已十分嚴峻，未來甚可能會陷入衰退階段一段較長時間，央行亦會繼續減息救經濟，因此英鎊兌美元在未來的走勢實在不宜樂觀，相信英鎊兌美元在重返20天SMA阻力前（執筆時處於1.6230）前，甚可能會先下試至1.40關口.
金價已回落前升幅50％，喺640至650美元之間有強大支持，除非回落前升幅61.8％才可見550美元。我老曹傾向相信喺640至650美元守住，因為美國政府正進入1萬億美元財政赤字期（甚至上升到1.4萬億美元財赤）。
明年上半年前美國經濟仍在放緩及美元利率將降至半厘。英倫銀行行長金格警告，全球零利率時代將降臨。零利率政策最先由日本銀行採用但無法阻止日本經濟下滑。依家美國同英國已係負利率（利率低於CPI增長率），但無法阻止兩國經濟下滑。相信好快美國進入半厘利率時代，英國進入2厘利率時代。零利率係咪可以解決資產負債表衰退困難？從日本過去經驗答案係No。反而迫銀行進入低利率及高借貸風險率時代，令銀行索性減少借貸（即收縮銀根）。各國央行迫商業銀行減息，結果反而加速經濟走向通縮，
13/Nov/08 Thur 一個經濟繁榮期一般可維持三點四至三點七年，一個衰退期可維持十三點一個月至十八點五個月（只有喺大蕭條期才維持四十三個月），由去年10月起計至今，已有十三個月衰退期，有三分一機會恒生指數喺10月27日見底；最大機會恒生指數喺明年3月或4月見底，即共衰退十八點五個月。
令經濟再度繁榮嘅方法係投資回報超過利息回報，令工商界重新借錢投資，直到通脹率上升，令利率升至某一水平，工商界決定唔再借錢投資為止。點解去年9月至今減息，但股市去年10月反而回落？就係因為企業獲利率急跌，包括開支上升及消費者減少消費。所以話第一次減息係出貨訊號，最後一次減息先係入貨訊號.
今年11月起未來六個月，股市仍係下跌機會大過上升。商品價格再回落20％，金價可見650美元，美元响明年年初開始回落（由強轉弱），但未來半年Cash is King。
14/Nov/08 Fri
全球已進入由資產價格下跌而引發衰退嘅時代。通常一個經濟衰退期維持三年。一個大跌市（指股市）則長達十三點一個月至十八點五個月（即股市見底後，經濟仍衰退），如果呢次係十三點一個月，即今年10月27日見底。如果係十八點五個月，即仲有六個月，熊市响明年3月或4月見底；反之，經濟衰退（或一般人感到復甦）需時三年，即2010年年底大部分人先感受到經濟正在復甦，例如失業率下降或樓價又再止跌回升。
家吓日本企業稅率40.7％，已接近全球最高。日本製造業效率很好，但服務業生產力卻較美國低30％；大部分仍停留响小本經營或家庭式操作，形成日本國內消費既昂貴又非物有所值。日本經濟另一缺點係企業之間嘅股權互控。結果產生兩大問題：一、企業優先照顧圍內公司。例如豐田、本田及日產汽車都持有自己供應商或商業上合作夥伴部分股份，好容易形成小圈子，削弱企業與企業之間互相競爭條件；二、一旦股市回落，手上所持有股份便要減值。透過互控的確可阻止外資敵意收購。呢D對整體日本經濟係好定壞？過去十八年日本經濟停滯不前係咪同外資無法進入日本市場有關？响經濟發展初期例如五十及六十年代嘅日本，適度嘅保護係需要；到咗八十年代，日本企業已長大，但仍然大量保持互控，只令日本企業無法適應環球性競爭，種下九十年代日本經濟走向衰退嘅種子。
簡言之，炒經濟衰退甚而全球放緩太快，不利油價、金價及商品價格。股市市盈率看淡，股市波動上升，自然引致日圓再一次的拆倉。日圓一旦再升，且12月底又是計數高峰期，此時日圓及美元有上升空間動力。
18/Nov/08 Tues
美國衰退將一直伸延到2009年，估計今年第四季GDP將出現負2.6％增長而確認衰退，美國經濟未來兩年將進入低通脹、低增長期，但唔會出現大蕭條，兩年後有望出現U形走勢。家吓市場壓力來自去槓桿化，上述趨勢大大削弱貨幣政策效果。美國經濟有望响2009年見底，2010年穩定下來、2011年出現U形反彈，理由係美國國際競爭力猶在，只因過去過度消費而引發次按危機，未來一段日子將因減少消費而令GDP出現負增長，但唔會進入長期衰退，因美國經濟係開放型，唔同日本係半封閉型；全球最優秀人才都可去美國發展，呢類型社會係唔會出現長期衰退。金融危機並冇將美國生產力沖垮，美國响好多方面仍具有優勢，唔似日本至今仍依賴出口帶動經濟增長，別無他法。
歐洲央行11月6日減息0.5厘，至3.25厘，响唔到三十天內兩次減息，更係1998年歐洲央行成立以來第一次。分析界估計下月歐盟將減息0.75厘，摩根大通估計明年歐羅將減至1厘息。
美國經濟正急速收縮，消費及收入日差，美聯儲局12月減息半厘機會很大，而澳紐加及歐英央行有一定的減息空間。目前通脹放緩很快；市場反擔心下年中前後，美國可能浮現通縮。因此，推動經濟反彈極為重要，其中主要央行再大幅減息。美中日均有共同利益維持美元的共識。美元及日圓可能有大一點的回吐，惟在年底前，美元仍走強勢。若美國公布的經濟數據十分差，金價及油價失守700美元及50美元機會大，此時澳紐加三幣有新的沽售壓力。
19/Nov/08 Wed
經濟放緩一再加速，商品及能源價仍有壓力，且美元及日圓仍往強方走，美元強反覆力壓外幣。且基金面對極大的贖回壓力，股滙市自然往下走。美元便會大量發行新的債券，強美元自然重要。主要資產市場下挫。資金流入美元及日圓。 美國發新債在即，美市上升見乏盈利配合，而全球央行減息，至少不會加息，如美國落入通縮，債市更吸引。周二及周三，美國公布10月的批發及消費物價指數如大幅下滑，自然吸引更多資金流入債市。周一及上周美國公布的數據很差。美國下一年出現通縮機會上升，實質息率上升，更打擊企業盈利，美元債券有美中日的「保護」及「看重」，使美元吸引力可持續。美元可能下挫，但不會大跌。往前看，美國出口日弱，企業在美元上升之下失去競爭力。美滙在不久將來壓力可以十分大，美元落入下跌浪只是時間問題。美元在強勢之後，弱勢可以更為誇張。美國新財長必落重藥救美國，大花真金實銀，但美中日及G20的互動不一定必然順利。遇上不配合，金價可彈升200至300美元，而美元急下挫，短息急升1%至2％亦可。目前美元及歐羅Libor已回穩多周，但年底及下年首季，市場的波動性又將再上升。外幣一再被力壓，但美元反彈三、四個月，已不符合美國自身的國情，外幣一旦回升，力度可以很大。
20/Nov/08 Thur
10月27日恒指見10676點，相信90％投資者已完成拋售，踏入11月，拋售壓力已下降。至於美股，技術上睇，道指形成雙底兼出現RSI背馳；加上奧巴馬2009年1月20日宣誓就職，美國經濟有機會响明年年中見底，而股市走响經濟之前六至九個月。政府大量注資及bailout令財赤大增，最終引發通脹；即短期形成通縮、長期形成再膨脹（Reflation）或滯脹（Stagflation）。Grant's Interest Rule Observer 認為 ，各國央行嘅資 產負債表已膨脹133％， 為將來通脹做好準備工夫。過去三個月全球央行信貸上升1560％；9月份聯儲局資產負債表首次超過10000億美元，11月5日達20000億美元，年底估計上升至30000億美元。美國愈來愈似阿根廷，最終必引發美元大貶值，並令油價同金價狂升。佢估計2009年下半年美國將出現惡性通脹，即未來係先通縮後通脹。近期因信貸收縮令新增嘅貨幣唔會刺激CPI上升，日後聯儲局停止減息後六個月至九個月，通脹率將再回升。估計通脹回落期响明年第二季結束，通脹率上升期由明年下半年開始；投資策略係金價每低於700美元便收集（最低估計可見630美元），長期上望2000美元；估計黃金低潮喺明年第一季出現。近日各種物資價格回落（包括石油），唔係因為供應上升而係因為需求下降，估計需求下降期一直維持到明年第二季，明年下半年將因需求上升而令價格再升。依家對金價睇得最淡係對沖基金經理Hugh/Hendry，佢認為雖然政府大量注資及bailout，但對經濟本身並唔會帶來任何影響（白費工夫是也）。新需求唔會再來自美國、歐洲及日本，而係來自新興工業國。如各位認同我老曹嘅分析，請喺明年第一季開始收集資源股、拋售債券。投資大方向係新興工業國股票而非美國、歐洲同日本，即從西方轉向東方。
展望未來，我地正進入信用卡危機期。今年9月止美國未付消費負債高達9700億美元，上述金額相較次按細得多，卻可以令消費市場急速下滑，令衰退由金融市場進入實質經濟。呢次問題不在貝爾斯登、雷曼兄弟、美林、高盛及大摩等五大投資銀行，而係美國運通銀行呢類信用卡經營者。
21/Nov/08 Fri
數據顯示，經過連續三個月增持之後，截至九月底中國已超越日本以五千八百五十億美元（下同）成為美國國債的最大持有者。
最近嘅樓宇炒風由去年10月開始，今年5月結束，前後只有八個月，以此計算，樓價低潮如非今年12月就係明年2、3月（如恒指喺10月27日見底，樓價低潮就喺12月；如恒指明年第二季見底，樓價低潮亦將喺明年第二季）。
2005年透過物業再按揭用作消費嘅資金6950億美元，佔美國當年GDP3％；2007年已下降至4700億美元，佔GDP2％；2008年第一季係487億美元，第二季95億美元，第三季又點？失去每年來自物業再按揭嘅資金支持，美國消費市場會點？
好多人認為信貸咁快速增加，一定會出現通脹，但今時今日卻出現通縮，因為聯儲局創造信貸嘅能力唔及信貸市場萎縮速度。物業、汽車、消費市場銷售額均大跌。
26/Nov/08
10月份美國二手樓成交（以年率計）四百九十八萬間。National Association of Realtors宣布，10月樓價較一年前跌11.3％，估計明年仍進一步回落；10月營業額較9月跌3.1％；售價較9月回落1.6％。中價樓平均售價18.33萬美元。售價係2004年3月以來最低。未售存貨係十點二個月（9月份十個月）。10月份新屋建造較2006年1月高峰期回落65％，新批合約更係1960年以來最低。
睇嚟資產負債表衰退仍繼續，美國資產價格在回落中。從呢個角度睇，上周五開始嘅回升相信只係另一個反彈浪。去年10月開始採用嘅三七分策略，至今仍生效。加拿大財長佛拉爾蒂認為，全球金融危機仍未過去，亦唔會响未來數月過去，各國政府共同努力去阻止佢進一步惡化，甚至因此令各國政府財赤惡化。標普五百指數上周五一度接近2002年10月低位，因而出現大反彈，可維持幾耐？美國政府兩年期債券利率已跌穿1厘，但垃圾債券利率今年8月至今卻升到超過20厘。過去三個月垃圾債券市場減值1870億美元，債券市場出現兩極化。睇嚟金融危機仍未過去。
（萬事達卡）宣布第三季營業額大跌。衣服銷售額減少20％及電子產品減少信用卡問題逐漸浮現，繼美國運通銀行之後，Master Card 22％， 美國人真係開始減少消費啦，相信同全球股票市值冇咗16萬億美元有關。金融中心寫字樓租金亦開始回落、商場空置率上升及世界貿易額停滯，令船租大跌、生產商執笠及入口商開出嘅LC不獲銀行接受，甚至買樓亦借唔到錢（銀行估價不足）。一切衰嘢開始浮現，美元上升周期亦可能提早結束，金價調整期亦可能提早完成。可能進入金升美元下跌期，令美國政府印鈔票能力亦失去。呢次金價上升，唔係因通脹而係Flight for Quality。
美國樓價繼續回落，七千二百萬個小業主未來命運將從此改寫。喺阿布扎比興建中嘅房地產未來唔知賣畀邊個？今年杜拜指數跌67％、卡達跌42％及阿曼跌35％，中東股市平均P/E只有四點七倍。請問有邊個喜歡到攝氏五十度以上嘅中東置業？喺中東興建中嘅摩天大廈，係咪二千六百年前嘅巴別塔？十九世紀嘅Walter Bagehot 及 二十世 紀嘅凱恩斯都認為，只要刺激消費者消費或政府大搞基建，經濟便可重新繁榮起來。大家可能忘記咗1933年4月4日美國政府放棄金本位大印鈔票時，道指只由4月4日60點升上7月108.67；1934年宣布美元貶值，由20.67美元改為35美元兌一盎斯黃金，亦只令指數升上110.74後，股市便回落。1935年希特拉進軍波蘭，令資金由歐洲流向美國先令道指由96.71開始上升；換言之，令美國經濟復甦係1935年起歐洲資金流向美國，而唔係1933年美國採納凱恩斯嘅經濟理論。只係所有政府都喜歡插手經濟，因而假借凱恩斯之名，晚年凱恩斯自己亦發現問題所在，計劃寫書指出呢個錯誤。可惜書未寫成自己已過身。呢個錯誤觀念後來由佛利民指出，消費者增加或減少消費，係由佢地對前景睇法如何而決定，唔係手上增加或減少一點錢。如消費者估計未來收入將下降，佢地立即減少消費。呢個情況更由密芝根大學Joel Slemrod 及Matthew Shapiro 研究後證實， 例如2001年1月嘅殊 仔退稅計劃及 聯儲局減息， 並冇刺激美國消費者消費上升。
大量研究證明，政府經濟方案不能刺激消費，令經濟繁榮唯一嘅辦法係改善營商環境，令人們對前景樂觀（而唔係派錢）。
27/Nov/08 Thur
金價最終會上升。如股市、油價及其他商品價格回落（指依家至明年第二季），金價應再回落到630美元後才上升；金價未見630美元便上升，只因近日各國央行大量供應貨幣，產生Flight to Quality 現象，但未反映通縮威力。 已低價買金者不妨繼 續持有， 未買金者千祈咪喺800美元以上追貨。黃金只宜低吸，不應追貨。
過去六個星期鐵礦石售價下跌50％，反映未來原材料進入供過於求嘅時代。中國鋼鐵廠經過多年繁榮，中國鋼材出口過去以年率60％速度上升，家吓就面對過剩；10月份中國鋼鐵工業已減產17％。印度鋼鐵廠宣布，11月份減價15％至20％；中國入口鋼材產品價格較內地鋼鐵廠生產便宜5%至10％，睇嚟中國鋼鐵材亦有減價空間。中國鋼鐵業聯會宣布，有二十三間鋼鐵廠响9月份蝕本，因為邊際利潤只有1.4％（上半年7.6％）。如無意外全球鋼鐵業將進入低潮。
中國改革開放由四個特區開始，即深圳、珠海、汕頭及廈門。當年底子最差係深圳，只係一個小漁村，人口亦唔多。1980年前深圳只有三萬多人口，兩三條小街，係極之貧窮及落後嘅邊陲小鎮；二十八年後嘅今天，人口超過一千萬人，人均GDP1萬美元。人均收入全國第一。家吓正由製造業走向高新技術產業、金融業、物流業及文化產業，深圳成功因地利之便。由於緊靠香港，令香港逐漸缺乏競爭力嘅工業，响1980年起大量內移，造就咗深圳特區今天嘅成就。今年後，深圳能否好似過去三十年前香港咁，由工業社會順利走向大量消費？上兩次改革開放，深圳都有一位政治領袖，即係鄧小平為佢開路。加上當年中國官員剛進入新舊交替期，新中國成立後出生一代，响九十年代剛四十歲左右。新一代領導人不但係少壯派，而且冇既得利益，所以皆支持鄧小平嘅改革開放改革，並且一湧而上。今天中國已冇等同鄧小平咁有威嚴嘅領導人；依家中國領導人做任何事前，必須响黨內取得共識。改革開放後出生嘅新一代，雖然受教育好D，但勇氣已唔及八十年代嘅闖將；家庭環境好者，唔少留學外國，有D索性唔回國；回國者亦成為海歸派，成為既得利益階層一分子，未必支持第三次改革開放。依家中國嘅問題已唔係一無所有，而係貧富差距愈拉愈大，以及城鄉收入差距擴闊。政府唔少部門更與特殊利益集團關係愈來愈好，成為利益共享。中國嘅改革開放政策唔似1800年嘅美國咁，由國會制定法律，各州嚴格執行；更加唔似日本嘅明治維新，由七百多名留學各國嘅官員回國後，响明治天皇強力支持下，執行日本現代化政策。1978年嘅改革開放政策源自十年文革後嘅國家一窮二白，連食飯都有問題，先決定摸着石頭過河（試吓）。今年中國面對西方國家經濟陷入衰退，令中國出口增長率急跌，中國唔可以將1980至97年香港嘅經濟模式照搬，如照搬英國或美國模式而令共產黨有一天下台點算？唔似國民黨喺台灣下台後八年仍可再上台，共產黨一旦下台，情況肯定較2000年台灣國民黨下台更狼狽。從世界各國過去嘅例子睇，由農業社會走上工業社會，政治上仍獨裁嘅影響唔大。不過，由工業社會走上大量消費社會，背後必須有一個開明政府。中國過去三十年策略係政治上保守，經濟上採改革開放政策，日後必須改變；中國必須有一個開放型嘅政府才能有一個開放型嘅社會，才會走上大量消費社會之路。
美不斷大手出資救市，買入不少資產。發新債券只是時間，自然不利美元後市。美元反彈三、四個月，已不易再大升。不少貨幣自7月的高位回落很多，目前外幣有回升的機會。
1/Dec/08 Mon
再以過去一百二十七年睇，美股低潮分別响1920、1932、1942、1974及1982年出現，當時P/E皆低於十倍。例如1982年低潮P/E只有七倍；反之，2008年11月21日標普五百如以2008年估計純利計，P/E仍高達十二倍。從呢點睇，今年11月21日標普五百指數低點只係一個「中期低點」，唔代表熊市結束，呢個熊市仍有一大段日子要走。
金融海嘯已經停止，但滿目瘡痍、百廢待舉，加上另一計時炸彈已經開始計時，佢就係美元！近月美國國債大量上升，最終將引發美元大貶值；金價已由10月24日682.41美元升至上周五818.05美元。11月金價升幅係1999年以來最大；美元兌日圓已連跌三個月，兌歐羅亦開始轉弱！金價11月份應跌不跌，實在令人擔心。如金價升穿850美元，將係美元麻煩開始。11月金價上升唔係因為通脹，而係投資者對貨幣唔信任。
4/Dec/08 Thur
美股由18萬億美元市值跌至95000億美元。
至今有3萬億美元信用被抹掉，依家70％美國家庭依賴信用卡去維持現金流，其中90％利用循環貸款（用另一張卡去冚另一張卡數）。過去物業有價，佢地可加大樓按去支付卡數，依家呢一招已行唔通，令信用卡貸款開始出問題。
去年至今美國金融機構虧損達6661億美元（未計政府為花旗集團3060億美元有問題資產提供擔保）。政府準備嘅7萬億美元（相當於美國一年GDP 50％），已動用其中31800億美元去改善金融機構嘅資產負債表。
9/Dec/08Tue
中國外滙儲存今年年底將達二萬億（美元．下同）水平，已知其中約一萬二千七百億至一萬四千三百億持有美國政府債券。這即是說，中國政府把「人民血汗錢」借給美國，雖然有利息且期滿可收回本金，但自從九月十五日雷曼倒閉引發投資銀行業沒落後，為防範金融海嘯淹沒美國華爾街禍延商業大街，美國政府已一共向市場投入或計劃投入七萬八千億，此中不少有機會收回，也許還有利潤，然而，面對經濟衰退，中國和美國已人為地壓低利率並落實或計劃大興土木，大搞國內基本建設，在這種情形下，衰退未見底通貨膨脹已因中美大事消費將有巨額資金流入市場而若隱若現，這對債券持有者極端不利；惡性通脹出現，債券便成為「充公財產證書」（certificate of confiscation）；若情形果真如此，意味 中國收回美元本息的 購買 力 大幅萎縮。奧巴馬於競選期發出「會用盡所有外交手段改變中國操控其貨幣滙 價」的「誓言」，看出新政府「高度關注」人民幣滙價趨勢；所以如此，皆因奧巴馬認定環球貿易大失衡（massive global imbalances） 的根源是人民幣滙價偏低促 致中國出口有 「不公平 的競爭 優勢」 所形 成。奧巴馬來勢洶洶，這種 言論，予 人 以他上台後會力逼 人民幣升值的 聯想。
10/Dec/08 Wed
金價正形成下降通道，但MACD已進入超賣區，代表金價唔會再大跌，另一次較大幅度上升基礎正在建立中。1月份金價出現反彈（中國人有買金過農曆年習慣）機會好大。
《經濟學人》今期有一文論述長線投資，認為有必要為退休生活儲足彈藥的朋友，不妨一讀（題：When the golden eggs run out）。
一、基金研究公司晨星（Morningstar）的統計顯示，過去十年每月把100美元投放於美國股票基金，迄今累積金額10932美元，比十年來投入的本金少1068美元。選擇風險水平低一級的平衡基金（糅合股票和政府債券），過去十年亦難逃一蝕。按月定額投資歐洲股票基金，結果更令人失望，十年來輸掉本金25％！
二、環球股市在2003至07年雞犬皆升，但08跌市足以令過去四年多的升幅一筆勾銷。美股標普五百指數上月底見十一年新低；道指去年底還企於萬三點水平，目前在八、九千點間浮沉。
三、人稱日本經濟「迷失十年」（Lost Decade），但對日股投資者 而言，更貼 切的說法應是「迷失四分一世紀」（Lost Quarter-century）。君不 見，日經平均 指數上月創了二十六年新低嗎？
對中長線投資者來說，在科網熱高峰期買入，固然要捱過泡沫爆破後的三年熊市，但即使在2003年股市最低迷時成功撈底，同樣不值得高興，因為長達四年半的升市，在十數月間可以「一鋪清袋」。以為定期投資基金，退休生活便可優哉游哉，那還得看「迷失四分一世紀」會否在日本以外股市重演。
15/Dec/08 Mon
最近黃金市場亦出現頗為罕見的現象──「期貨貼水（Backwardation）」，即遠期期貨價格有時略低於近期期貨價格，乃至是略低於現貨價格。黃金Backwardation並非絕無僅有，前兩次在1995年11月和1999年9月分別發生過，皆因一時現貨黃金供應短缺，但很快被矯正過來。然而最近一次情況略有不同，持續時間稍長，事實上遠期期貨黃金價格與近期期貨價格的差距持續收窄的情形早在今年9月已開始出現，已形成一個趨勢，儘管迄今仍算不上真正的Backwardation局面，只是不時有期貨貼水行情而已。此現象已反映近數月來黃金投資需求殷切，主要表現在金條、金幣供應不足方面，背後傳出投資者對現行的金融體系和紙幣制度信心動搖的警戒訊息。假如黃金Backwardation一旦成為永久狀態，將意味任何價格都沒有人願意出售手中的現貨黃金。最近金市好方再佔上風，金價在圖表上的低點又一個比一個高，中短期走勢愈變成中性偏好。短期而言795至807元地帶成為支持，但835元仍有阻力，若此阻力被攻破的話，恐有一試875元水平的能力。
18/Dec/08 Thur
作為央行，干預經濟嘅方法除咗利率外，仲有滙率、流動性比率（Liquidity）及資產負債表（Portfolio Balance），從而影響實質利率， 達到阻止通 縮出現 嘅目 的。
日圓升值壓力令日本通縮重臨，極有可能令日本經濟復甦延遲到2010年才出現，金價只喺750至850美元之間上上落落，喺850美元以上又可獲利回吐，預測只係行range。影子銀行系統（shadow-banking system）受質疑，而且在萎 縮中，因此產生信貸收縮，令通脹率無法出現，亦係金價上升嘅 理由。去年 10月至今MSCI指數跌48％，同期金價（以美元計）上升10％、以歐羅計上升20％、以澳元計上升50％、以南非蘭特計上升60％。不過，過去十三個月金融時報金礦股指數（以美元計）卻回落48％，跌幅不但大於MSCI，同時漠視同期金價上升8％嘅事實。金價與金礦股走勢背馳，結論係，金價喺850美元之上，並冇投資價值。
展望2009年甚至2010年，通脹率將大幅回落，貨幣政策保持寬鬆，利率曲線開始愈來愈斜（上述係溫和復甦出現前嘅必需條件），儲蓄率在回升。美國樓價已由2006年高峰回落22％（估計最低可回落33％），依家唔叫你信明年好環境，只係想話畀大家知，2009年並冇想像中咁壞。例如再冇雷曼事件發生，你信唔信。根據1998年克魯明（Krugman）嘅理論：R=i-πe，R係實 質 利率；i係 觀察中 利率，πe 係估計中通脹。如人 人估計通縮將出現， 一如九十年代日本，而政府 唔作出反應，便形成R（實質利率） 上升，結 果令通縮真係出現及信貸大幅收縮。對付方法係將其改為R=0/ r+θ ， r係政府積極減息，令利率減幅走在CPI跌幅之 前，即再唔係被動 而係 主動， 令θ即人們對未來通縮嘅恐懼減弱，令R（實質利率）下降，最終可能阻止通縮出現。2008年起英美正採用1998年克魯明所發表嘅理論，全力打擊通縮預期心理。能否成功？2009年可知道。
19/Dec/08 Fri
中國公布10月底擁有6529億美元嘅國債，較9月升11.2％。今年9月中國首次超過日本，成為美國嘅最大債權國。
未來十年，Rules of Money 係儲蓄與節約、風險管理，股票市場重返正常 水平 （再唔係往日嘅賭場），即重返六十、七十年代嘅情況，唔再係 1982至2007年咁樣；整個社會甚至全人類都逐漸重返六十年代嗰段 Good Oldies 日子。英國11月份失業率已升至十七年內新高，達一百零七 萬人； 相信未來十二個月仍會收縮，英國或會進一步減息去壓低英鎊，歐羅亦會咁做。因此，明年美元展開新一輪上升浪機會甚大，因為利率已降至0.25厘嘅美元，已無法招架其他貨幣再減息。聯儲局公開市場委員會認為，依家經濟好弱，但CPI漸受控制，估計低利率期將維持一段日子。呢次低利率期卻不能刺激消費者買車買樓，反而存款戶卻因利率太低而失去消費力。
在美國，七十年歷史平均實質回報率（扣除通脹）是百分之三左右，
20/Dec/08 Sat
美元短期走弱只係較其他貨幣早一步進入零利率而已，英鎊亦正向呢個方向前進，跟住係歐羅；當英鎊同歐羅接近零利率，美元又將再上升。
聯儲局拚命減息及放寬信貸，已形成另一泡沫──債券泡沫
美元兌日圓跌至十三年新低後回升，過去三星期美元回落，到底係過去五個月嘅升市結束，還是一次中期調整？美元會否在一片睇淡聲中回落？7月至11月美滙指數上升24％，短期回落多少問題唔大，如跌幅太大，隨時令債券泡沫爆破。聯儲局嘅資產負債表（balance sheet）在短短幾個月已由8000億美元 升到2萬億美 元以上，聯儲 局已開始 實行量化寬鬆政策，但全球經濟繼續受滯縮（stag-deflation）影響。
1990年至今日本經濟就係滯縮。香港人亦有經驗，1997年8月至2003年中就係滯縮，香港擺脫滯縮嘅方法係自由行。
除戰後十個衰退期外，如由內戰開始計嘅三十二個衰退期，平均數係十八個月，戰前嘅衰退期最少二十個月。如今年第四季GDP跌幅真係達到3％，代表今次係1946年以來最嚴重嘅一次衰退，因此衰退期超過十二個月應該係毫不出奇嘅事。美國GDP中，消費佔70％，相等於全球GDP 20％，要令美國GDP下跌3％並唔容易；只係一旦出現咁 大跌幅，再爬番上嚟亦係唔容易。
22/Dec/08 Mon
如以移動平均線作為牛熊市分界（已經算係最冇爭議嘅方法），道指必須50天線（依家喺8702點）重返200天線（11062點）之上五個交易天才行。現水平道指只完成最小反彈（接觸50天線），距離確認牛市仍十分遙遠。道指50天線响去年12月已跌穿200天線，確認熊市，較美國政府今年12月先至告訴大家衰退其實早喺去年第四季開始，足足早咗十二個月！換言之，信移動平均線組合好過信政府。50天線重返200天線（港股係250天線之上），叫黃金交叉點，乃牛市出現嘅訊號；反之，50天線跌穿200天線（港股係250天線），叫死亡交叉點，代表牛市已死。
隨住原材料價格大跌60％，以及運費大幅回落80％（由最高價計），工業股前景正在改善中。雖然美國需求減少20％，但內地倒閉嘅工廠超過40％，餘下嘅工廠市場佔有率正在提升中，相信聖誕節後補貨嘅訂單將喺明年2月出現。2009年將係工業股復甦期（因衰極必盛）。
入市前考慮畢非德的「師傅」葛拉罕（B. Graham, 1894-1976）一九七三年 第四版 修訂本）的《智性投資者》（Intelligent Investor）加進的投資股票七準則中的五項—體積適中（不太大不太小，不同市場的標準不一）、資產負債（決算）表健康（衡量的準繩為流動資產超過負債二倍）、過去十年持續有盈利、過去二十年不間斷地派息及過去十年累計盈利增幅不少於百分之三十三。
美元購買力萎縮是美國財金當局—布殊政府與奧巴馬政府並無二致—的既定方針，持有美元資產因此要有最樂觀亦只能「賺價蝕滙水」的準備，但索性避開美元投資似更簡單。
23/Dec/08 Tue
美元利率已回落至0.25厘，令資金無法呆在銀行。至於經濟前景展望，响美國樓價未見底前係無法復甦（日本及香港過去早已證明呢點），如樓價唔止跌回升，銀行係無法增加借貸（因為磚頭乃最佳抵押品）；冇信貸膨脹，經濟好極有個譜。美國十年期債券利率已降至2.12厘，人們已唔積極去賺錢，只求保本。
美國利率由極少數人（聯儲局成員）決定而非自由市場，此乃絕對獨裁嘅行為，而非民主做法，但又唔見有人反對。今天借大錢者係大戶，存錢者反而係普通人，減息乃典型「劫貧濟富」行為，絕對唔公平。零利率計劃係政府打劫努力工作嘅人嘅收入，去補貼應該破產嘅大企業。同日本唔同，日本政府推出零利率政策只係打劫自己人（2001年起日本人為逃避政府打劫而進行利差交易，令資金大量流出日本）；美國係低儲蓄率民族，零利率計劃如令外資放棄持有美債，將引爆另一泡沫。去槓桿化（deleveraging）已引發滯縮（stag-deflation）；高速貨幣增長早在2001年1月開始，而非2008年，貨幣高速增加初期自然引發通脹，此所以2001年起金價上升、樓價上升，跟住係股市上升……最後形成泡沫。2006年最先爆破嘅泡沫係樓市，然後係股市，今年係金價，最後擔心係債市。
依家係美國經濟衰退嘅「初階」，聯儲局仍努力推人們去冒險，透過零利率政策逼人們購入15厘息以上嘅垃圾債券或8.5厘息投資級債券。隨着去槓桿化發展落去，呢D債券發行機構嘅還款能力令人質疑。投資市場已出現連貫交替性炒賣（secular rotation），時而炒起紙資產（例如股票、外滙及債券），時而炒起實物例如黃金，造成股市、外滙、債券及金價大幅波動，消費市場則進一步萎縮。明年投資者希望賺取10％回報亦唔容易，如美元滙價轉弱，擔心美債孳息率將止跌回升，引發美債下跌！作為小投資者，明年仍應少做少錯，因為銀行50％貸款與房地產有關，如美國樓價繼續回落，銀行不得不進一步收緊銀根。何況美國失業率在上升中。最後大家會發覺，無論股市、外滙、金價都係go nowhere。
1990年日本衰退開始時，日本個人儲蓄率高達13％，2007年年底已跌至3％。2007年12月美國衰退開始時，美國個人儲蓄率接近零，2008年止跌回升。從呢點睇，美股跌幅應較日股九十年代急，時間可能短一D。估計2009年美國個人儲蓄率可達3.5％、2010年5％，進一步加快消費市場萎縮速度，暫時仍未見到衰退盡頭。擔心呢次美國經濟進入一浪接一浪回落而非周期性調整（Secular decline, not cyclical）。情況介乎美國三十年代與日本九十年代之間，通縮明年喺美國應該出現。由於美國人消費佔美國GDP 70％，佔全球GDP 20％。
應付次按危機嘅正確態度係鼓勵儲蓄，過幾年緊日子，而非刺激消費，令衰退沒完沒了。銀行必須重建資本，金融市場必須重建信用。透過印刷鈔票刺激經濟，或遲或早令債券泡沫爆破。
30/Dec/08 Tue
2009年嘅危機係美國債券市場。John Hussman博士估計，今年10月 開始聯儲局透過寬鬆貨 幣政策，逼令美元滙價及利率下跌，美國債券 市值 則上升26％。呢類人為性操控可維持幾耐？結果只有兩個：一、如美元滙價穩定，美國債券將大跌；二、如美債穩定，美元滙價將大跌；兩者唔可能並存。我老曹傾向相信係前者而非後者，即美元滙價2009年將穩定下來，美國債券價格則大跌。因為法國、中國同日本已投訴美國政府利用美元滙價貶值去增加競爭優勢；歐盟則威脅向WTO投訴。睇嚟唔使幾耐聯儲局再不能撳住美元滙價及利率，如此一來，美債有可能响2009年大跌！
2009年股市嘅優點係，由於2008年10月27日恒指出現超賣，令未來股市下跌壓力減退。對沖基金通常「揸長多於拋空」，佢地响2008年大量退出，係2008年股市狂瀉嘅部分理由。2009年雖然仍有對沖基金退出投資市場，但總數已唔及2008年，即2009年股市拋售力量正在消退。
2009年信用卡呆壞賬情況卻令人擔心。2008年11月底呆壞賬率已升至6.6％（一年前4.6％），估計2009年及2010年仍會上升，因失業率續升甚至可打破歷史高點7.5％，為金融股帶來另一個隱憂。
瑞銀估計2009年金價可能見300美元一盎斯，主要係各國央行積極拋售黃金以獲取資金，去修復各大銀行嘅資產負債表。高賽爾首席分析師王瑞雷話，黃金嘅作用只喺避險，响經濟衰退初期，金價上升；一旦衰退長期化，金價亦難逃一跌。2008年黃金嘅需求來自印度、中國、日本及中東，隨住衰退進一步惡化，2009年呢D國家對黃金嘅需求一樣會減弱。
31/Dec/08
The Huffington Post（網絡日報）二十八日發表經濟評論家 R. Kuttner 題為〈赤字或蕭條？〉的短論，結論是前者對美國更有利。美國是金融海嘯的發源地，對其經濟破壞最大，政府只有落重藥「打救」，聯儲局的負債因此從今年八月的九千億（美元．下同）急增至去周五的二萬二千億；便是這一萬三千億，令美國經濟不致沒頂；至於財政部，其發行的各種票據同期已高達十萬零六十億。這麼多的美元，是美國經濟未至癱瘓的主因！
政治制度和軍事力量令美元仍然是國際上最受「歡迎」的通貨，如今孳息只有二厘半的三十年期國庫券仍不乏買家，說明認為惡性通貨膨脹期不會再臨者大有人在，既然仍有需求，遂鼓勵財政部發行更多債券，因為三十年二厘半的孳息肯定低於通脹率，那等於美國支付零息甚至負息便能籌措資金，它還有不大發特發嗎？如果稍後經濟復甦，市場對資金需求轉殷，「排擠作用」令利率回揚，市場對定息債券的需求相應下降，屆時政府已毋須再為市場提供巨額資金，同時可以在貸借成本上升下有序地減輕負債（如二戰後的情況）。換句話說，財政赤字不足懼，事實上，財赤的負擔不僅遠比蕭條造成的倒閉潮和失業潮更易處理，而且這種負擔主要由後代負責，失業等卻會帶來即時傷害。因此，奧巴馬上台後美國貨幣及財政政策會更寬鬆，是可以預期的。
利率似有若無，對投資者來說，存款收息連雞肋亦不如，購進沒有利息的黃金的成本相應下降。利率這麼低，「機會成本」微不足道。當前世局多事多變，以巴和印巴都燃起星星之火，而落重藥醫治金融海嘯的可能副作用是惡性通脹再度肆虐。在這種環境下，金價蠢蠢欲動，是很自然的。
中美利差存在，令資金流向中國，一旦人民幣完成大幅減息，小心資金由淨流入變成淨流出。今年至7月16日止人民幣升值7.22％，7月16日至12月29日略為回落，全年升幅6.85％，同2007年升幅接近。展望2009年上半年，相信美元滙價將繼續走強，令人民幣兌其他非美元貨幣進一步升值。全球去槓桿化操作令美元保持強勢，直到2009年下半年美元滙價才會轉弱。估計歐羅2009年年中可跌至1.17美元水平，然後响年底前又升回1.5美元。人民幣2009年可見6.72兌1美元、2010年6.4元人民幣兌1美元,美國債市可能出現倒V形走勢，即2008年下半年急升，明年上半年急跌。
日本經濟2008年第二季已步入衰退，因國內外對日本產品嘅需求大幅減少；加上各國央行減息令日圓利差交易unwind，日圓大量回流本土，令日圓大幅升值。日本2008年第二季GDP較去年同期下降2.4％，第三季下降0.4％，確認衰退。12月份「短觀」明確表示，家吓日本經濟仍在惡化，美國、歐盟主要貿易夥伴消費疲弱令日本訂單減少，企業盈利下降，失業率則上升。日經平均指數今年下跌44％，即日本國民人均損失200多萬日圓，令國內消費減少；加上政府黔驢技窮，只有任由經濟2009年繼續衰退落去。
中國經濟轉型嘅最大阻力，係中國現今仍然國富民窮。反觀日本1950至80年日本人工資增長速度較美國快70％，中國由1978至2007年工資增長速度只較美國快4％！2007年全國職工工資總額加上農村居民現金收入只佔GDP 23.6％。全國 城鎮居民人均 收入13786元人民幣，農村居民人均收入4140元 人民幣。過去 三十年改革開放政策嘅受惠者係企業家同國家（稅收大增及國企股市值大增），勞動人民收益升幅並唔大。如要進入內需帶動型經濟，必須將依家嘅國富民窮情況扭轉為國窮民富，例如全面降低稅收、提供社會福利、努力還富於民，不然內需型經濟無法喺中國境內出現。
3/Jan/09 Fri
目前有太多人睇淡美元，而唔知道家吓形勢下英國及歐洲較美國更差。2008年上半年美元弱勢，下半年美元強勢，但10月起美元出現調整。相信2009年上半年美元仍係強勢而非弱勢，因為英國、德國、法國皆進入衰退期，歐羅滙價有賴利差交易支持。如英鎊、歐羅減息，新一輪英鎊及歐羅拋售潮又再開始。
5/Jan/09 Mon
2009年Think strategically（策略地利用股市出錯去獲利），Think exclusively（資訊毋須太多但要獨有性，即你知道別人唔知嘅資訊），Think globally（放眼看世界，從美股角度考慮港股問題，從A股角度思考港股未來），Think chaotically（利用股市混亂期從中摸魚，例如VIX高於80甚至90時入市，一於混水摸魚，愈亂愈好），Think currencies（由美元、日圓、歐羅角度思考問題，而不只係港元），例如歐羅回落對思捷環球（330）嘅影響等等，Think real（由商品角度想問題，例如鋁價回落、油價回落嘅影響……）。
6/Jan/09 Tue
要挽救目前的金融災難，我們要把人民的財富再推上去，或把人民對未來的收入預期改善。更改預期要有事實的轉變才有說服力。從經濟學的角度衡量，政策上有三方面可以做，也可以三方面一起做。問題是哪方的效率最高。第一方面是以宏觀政策刺激投資與消費，屬凱恩斯學派，鼻祖當然是凱恩斯。第二方面是推出貨幣政策，掌門人是兩年前謝世的佛利民。第三方面是以微觀或價格理論的分析處理。 在分析上述三派政策的孰高孰低之前，我要再提出天才費沙的簡單而重要的方程式：財富等於收入除以利率（W=Y/r）。這方程式不可能錯。財富（W）是指資產的價值，包括人本身也是資產。利率（r）有多種，這裡淺說，是指市場的大概利率。比較困難是收入（Y）的闡釋。費沙含意着的是年金收入（annuity income），到了佛利民則稱為固定或永久性收入（permanent income）。
（一）宏觀派。這派主要是由政府花錢投資，刺激消費，加上一個乘數效應。這就是不久前北京推出的以四萬億鼓勵「內需」的方法了。宏觀派可以增加短暫的收入，有短暫的增加就業的效應，但花錢更多也不可以把收入與財富的惡性預期扭轉過來。
（二）貨幣派。這裡的處理手法是大手減利率及放寬銀根，是佛利民之見。在某些情況下，大手地放寬銀根可以增加財富，可以刺激消費，二者相加是會增加人民的收入預期的。目今所見，是信貸推不上去，是以為難。究其因，可不是凱恩斯發明的流動性陷阱（liquidity trap），而是訊息（或交易）費用左右着。 銀行 不 願意借出，更不願意低息借出，因為市場形勢惡劣如斯，他們無從肯定 借者 會還錢。有過半機會帶來另一項麻煩：通脹急升，債券大跌，而在利率大升的情況下美元可以跌得面目無光。
（三）微觀派（也即是價格理論派）。此派也，主張的是「內供」的方法，也即是鼓勵人民自己增加投資與產出。這裡的關鍵，是美國先要讓物價迅速下降，從而守住人民的實質財富與實質收入會繼續下跌的劣勢，穩定了基礎再上升。
外滙方面，相信澳元牛市已在2008年結束，加元、歐羅及英鎊仍十分弱，美元、日圓則繼續睇好。日圓估計在09年上半年轉勢，即中長線計，仍以睇好美元為主。
美國消費力惡化，房產價仍未能真正企穩；加上企業支出收緊、失業率及收入亦惡化，目前十年及三十年債券價格因而有條件再上升，短線資金可能往十年及二十年期債券走，但債市市值很大，即使有更多供應，仍有條件吸引資金流入美國長債市場，美元仍有一定的支持力。美國失業率必進一步惡化，若惡化太急，自然吸引更多資金流入美長債！為什麼？奧巴馬月底上任，自必推出極為巨型的刺激經濟方案，美債供應更多，首先說明需要更多美元入市去買美債，美元反升。另一方面，供應多於資金吸納的能力，債息反上揚。美十年期債息在2厘水平多一些，往下走至1.5厘甚而1厘水平不足為奇。一旦美日歐的經濟收縮比預期更差，而通縮惡化，不排除美債價格進一步上升。簡言之，美元有條件上升，但1月至2月亦要小心美元由高位再回吐！
當紅行業中的優質公司有可為，還因奧巴馬上台後財赤會進一步擴大，其衍生的種種變數不利美元卻有利股市。今年內美國政府將發行高達三萬億美元．以上的債券（比○八年多三倍！），可是，外國買家對美債的態度肯定不若過往熱衷（北京便一再暗示不會「加碼」），補此不足的唯一辦法是增發鈔票，結果是美元滙率下挫（美元貶值），因此，從今而「後」，持有大量美元肯定不是最佳策略。政府大量投資的行業如傳統基本建設（修橋築路建發電站等），可能發現有效管理盈利穩定增長的公司；出現供求瓶頸的原料，價格亦可看好；此外，開發電腦保安（computer security）軟件公司、拓展醫療保健特別是個人藥物 （personalized medicine，有如對不同體質患者開不同處方的中醫）、應 用生物 以至研究幹細胞的企業，其中必有「未來之星」，值得投資者「高度關注」。
20/Jan/09 Tue
收購或承保有毒資產，目的都是給予銀行多一點空間，向企業和個人提供借貸。英國新方案最重要的一項是設立「資產保護計劃」（Asset Protection Scheme），由銀行自行判斷哪些資產風險最高，然後繳交一筆費用，為此等資產申請政府擔保，但參與計劃的金融機構必須向政府提供現金或優先股作抵押。面對金融業天文數字的「毒產」，政府仍然願意以身犯險，根本原因在於害怕這些毒物拖垮銀行業、摧毀金融系統。問題資產一天存在於銀行資產負債表，減值沒完沒了，銀行一天無法恢復獲利，遑論增加借貸。
貴金屬諮詢機構GFMS表示，美國政府承擔的巨額債務可能會迫使美聯儲局轉向量化寬鬆政策，從本質上來說就是大量發行貨幣來償還債務，這將進一步擴大貨幣供給，並促使投資者轉向黃金來對沖通脹風險。聲明指出，隨着投資者逐漸注意到上述政策的後果，金價幾乎將確定無疑地受到良好支持，尤其是在歐羅和日圓這類美國國債和美元的替代投資品也面臨其自身問題的情況下。聲明還認為，儘管金價仍可能在未來幾個月呈現出一定波動性，而且可能會在反彈之前跌至755美元左右低點，但上述需求有望推動金價在年中之前重回甚至超越去年的歷史高點。
Facts
USA上一次通縮在1930年代出現，透過第二次世界大戰嘅幫助，美國經濟才重新繁榮起來。日本自1990年至今十九年，未能擺脫通縮威脅。
1990年至今日本經濟就係滯縮。香港人亦有經驗，1997年8月至2003年中就係滯縮
美國GDP中，消費佔70％，相等於全球GDP 20％，
1982年美國人將10％收入儲起來，而2007年儲蓄率係零
銀行50％貸款與房地產有關
1982年起至2007年止嘅二十五年信貸擴張期，尤其2001年開始嘅NIJA貸款（no income, no jobs, no assets一樣獲得零首期買樓貸款），將股市推向極限；2007年隨着次按危機出現，令長達二十五年嘅信貸擴張期結束。
日本家庭來自利息收入由1991年38萬億日圓到2007年只有5萬億日圓。日本家庭因利息收入減少而減少消費，日本企業則因利息負擔大減而繼續不生不死下去（叫做殭屍企業）。
美國雖是取消金本位的元凶，惟其儲備中大約百分之七十五是黃金（歐盟約五成、世界平均百分之十點二；去年世界黃金產量五千萬金衡（troy）盎斯，三十二點一五盎斯重一公斤，年產黃金堆在一起只有四點三平方米大
蕭條嘅定義係連續兩年GDP負增長。
保歷加通道(Bollinger Bands) ，
指標由三條線組成， 中間一條實線是設定日數的平均線，至於上下方的兩條虛線則是以實線乘以倍數(一般為兩倍)標準差(Standard Deviation)的加減值數據所繪成。
保歷加通道的最實用之處，是一般皆運用20天平均線作標準，而當大市升穿或跌破20天平均線，較升穿或跌破其他日數的平均線有啟示性，此外，配合保歷加通道的頂部及底部的走勢，可協助捕捉較大型的升浪或跌浪。以下將不同情況的突破走勢逐一分析:
1) 一般升穿/跌穿20天線:
升穿或跌穿當日要與上日屬同一類陰陽燭，即同屬陽燭，或同屬陰燭。升穿或跌穿當日的高低幅度要比上一日大，即燭身要比上一日長。 升穿或跌穿當日若有明顯裂口，則不宜入市，待股價升穿或跌穿保歷加通道頂部或底部後，再以其他方法(下文將詳述)靜待下一個入市機會。 留意當升穿20天線時，升幅比前兩至三日的燭身為短，則訊號不可信。 若先前曾升穿20天線，但迅即回落，先前的阻力有重大影響，因接著的第二次升穿20天線，一定要同時升穿之前的阻力，訊號才可信。
2) 受制20天線回落，或守穩20天線回升:
守穩後出現第一支陽燭(包括輕微跌穿、尚未觸及，剛好觸及20天線)，其後出現一支陽燭升穿守穩當日的收市價，後市看上漲。 受制後出現第一支陰燭(包括輕微升穿、尚未觸及，剛好觸及20天線)，其後出現一支陰燭跌穿受制當日的收市價，後市看下跌。 守穩後出現第一支陽燭，但翌日無立即出現一支燭身更長的陽燭，改為幾支燭身短少的燭，形成一個短期阻力，待升穿該阻力後，後市看上漲。受制後出現第一支陰燭，但翌日無立即出現一支燭身更長的陰燭，改為幾支燭身短少的燭，形成一個短期支持，待跌穿該支持後，後市看下跌。
3) 升穿或跌穿頂部或底部:
確認升穿頂部(以收市價計)，其後會出現橫行整固(即使只得兩日連成平行阻力亦接受)，上破後(波幅擴大)後市看上漲。 確認跌穿底部(以收市價計)，其後會出現橫行整固(即使只得兩日連成平行支持亦接受)，下破後(波幅擴大)後市看下跌。
升穿或跌穿頂部或底部，無需同燭但要波幅擴大。 到第二次橫行整固，便要更小心逆轉，第三次便不要入市。上升時，當頂部不是斜上，而是彎向下時，不要入市，因隨時逆轉。 下跌時，當底部不是斜下，而是彎向上時，不要入市，因隨時逆轉。 bandwidth應不斷拋離其5天平均數，若bandwidht與其5天平均收的距離收窄便要留意。 升穿頂部後，出現橫行整固，其後跌破橫行支持，會下試20天線，20設定為初步目標，其後再留意跌穿20天線時的形態。 跌穿底部後，出現橫行整固，其後升穿橫行支持，會上試20天線，20設定為初步目標，其後再留意升穿20天線時的形態。
4) 以裂口突破20天線或突破20天線當日，升/跌幅收窄，呈短陽燭或陰燭或或突破當日與前一日非同類型燭。
留意若之前為升勢，即已上破20天線，上述情況出現假跌破，當掉頭再升穿20天線時，後市看上漲。留意若之前為跌勢，即已下破20天線,上述情況出現假升破，當掉頭再跌穿20天線時，後市看下跌。 除非當升破後，出現整固(起碼兩日)並守穩20天線之上，形成一水平阻力，當升破該水平阻力後，後市看上漲。 除非當跌破後，出現整固(起碼兩日)並受制20天線處於其下，形成一水平阻力，當跌破該水平阻力後，後市看下跌。
陰陽燭(Candle Stick)是最古老的圖表分別技巧，其優點是能夠全面透徹地觀察到市場的真正變化，既可看到股價或大市的趨勢，同時亦可了解到每日市況的波動情形。這種圖表源自日本，由於繪製出來的圖表形狀類似一根根蠟燭，加上這些蠟燭有紅綠之分，因而取其名為「陰陽燭」。
陰陽燭圖表可同時顯示出高、低、開市及收市價位之間的關係。例如：當日的收市價較開市價為高(即低開高收)，我們便以紅色來顯示，或在柱體上留白，這種柱體便稱之為「陽燭」；如當日的收市價較開市價為低(即高開低收)，便以綠色柱體顯示，或以實心柱體代表，則稱之為「陰燭」。
陰陽燭的基本繪製方法如下：
陰陽燭的不同形態及其名稱：
不同形態的陰陽燭必須配合當時價位的走勢及其位置，才能作出買入或沽出的訊號。
由於「陰陽燭」變化繁多，陰燭和陽燭出現在不同位置時包含著許多大小不同的意義和變化。因此，我們在本文會以一些圖例供給用戶參考。
圖 1
「早晨之星」是由三個交易日的蠟燭圖組成(見圖1)。三枝蠟燭的次序如下：
第一日： 在下跌市勢中，出現一枝修長的陰燭。
第二日： 裂口下跌，蠟燭長度縮細，形成星的主體部份。構成星的蠟燭，可以是陰燭，亦可以是陽燭。
第三日： 出現一枝陽燭，回升至第一枝蠟燭的範圍之內。
圖 2
「黃昏之星」的圖形(見圖2)跟「早晨之星」剛巧相反，但是亦是由三個交易日組成。而三枝蠟燭的次序如下：－」的圖形(見圖2)跟「早晨之星」剛巧相反，但是亦是由三個交易日組成。而三枝蠟燭的次序如下：
第一日： 市勢繼續上升，並出現一枝較長的陽燭。
第二日： 波幅縮窄，可以形成一枝較短的陽燭或陰燭，構成星的部份。
第三日： 出現一枝較長的陰燭，並下跌至第一枝蠟燭的區域之內。上述三枝蠟燭的組合，代表市勢可能見底回升。
上述圖形組合代表市勢見頂回落，波動幅度逐漸縮細，先出現被動性沽盤，再出現主動性沽盤。
圖3
圖4
「十字星」，顧明思義是星的本身呈現十字架的形狀。由於開市及收市價位處於同一價位，因此，蠟燭的柱體只由一條橫線代表，再加上窄幅波動，便形成一個十字星。
以圖形分析，單獨一粒十字星，已經有轉向的意味。最低限度，亦代表大市上升或下跌的動力已經大幅度減慢。
在上升市勢中出現十字星(見圖3)，再加上向下突破的陰陽燭，便構成足以信賴的下跌轉向訊號。
相反地，在下跌市勢時出現十字星(見圖4)，再加上向上突破的陽燭，趨勢相反，屬大市見底回升的形態。
圖5
圖6
「錘頭」燭或「吊頸」燭，兩者的圖形是完全一樣。如在跌勢出現於底部，則稱為「錘頭」燭；反之，如在升勢中出現於頂部，則稱為「吊頸」燭。
「錘頭」燭出現於下跌市勢的底部時(見圖5)，代表見底訊號。
「吊頸」燭出現於上升市勢的頂部時(見圖6)，則代表見頂訊號。
「錘頭」燭與「吊頸」燭的圖形有三點值得注意的地方：
蠟燭部份，在當日高低幅度的頂部出現，可以由陰燭或陽燭構成。
下影的長度必須最少是蠟燭部份的兩倍或以上。
上影的長度必須十分短，如上影完全消失，圖形則更為正統。
另外，大陽燭或小陽燭代表看好，而大陰燭或小陰燭則表示看淡。尚有的「釘頭燭」及「倒釘燭」是十字星的一種，代表轉向訊號。
由於「陰陽燭」的形態繁多，不同位置的出現亦有不同的意義，基於編幅關係，本文只能作出簡略敘述，希望用戶能自行購買有關介紹陰陽燭的書籍作深入研究。
圖7
「倒轉錘頭」燭，從形態而言，有兩個特點：
擁有長長的上影。
蠟燭柱體部份極少，在當日高低幅度的底部出現。
「倒轉錘頭」燭在下跌趨勢的底部出現(見圖7)，而翌日出現的蠟燭需屬於陽燭，並且收市價應比上日為高，這才能構成見底回升的訊號。
